在美國金融危機的陰影下
Thursday, September 18, 2008
雷曼兄弟、AIG 等一連串金融世事爆發以來，全球性金融市場接連引發後續效應，今年初即有專家警告美國的情況好一些，即將重蹈一九八○年代末期日本泡沫經濟的風暴，壞一點將重演一九二○年代以來的大蕭條。在今年中的一場討論，我還曾拿這個觀點，來暗示日本經濟其實也沒多壞，不過學界主流愛打落水狗，米國自小柯以來經濟獨領風騷，梭羅（Lester C. Thurow）倡議的知識經濟也成學界之規臬，然而，支持「知識經濟」背後乃有靈活之財務摃桿（財科技？！），今日種下這個苦果，嗅覺靈敏的學者早已重新檢討企業治理，不過這種學術的 trendy 會讓人想到九七年金融風暴一票關於金融危機的研究，算一算，近 30 年來，全球金融資本主義炸彈在歐洲、南美洲、亞洲都有引爆計錄，美國除了墨西哥外債問題外，這麼多年來一直沒出問題，所以被當成金融管制教科書，沒想到這幾年來，一連串的問題打破這個謎思，想到十年前，讀到一些左派學者高唱「總有一天等到你」，嘿，現在實現了（苦笑）。
台灣的央行對於一直採取金融抑制的態度來看待本地的金融事業發展，世銀公告的全球經商環境評比，台灣名列六十一名，其實也不令人意外。
新加坡由於整體經商法規相當友善，連續三年排名第一，紐西蘭第二，美國第三。日本則位居全球第十二。近年來，民進黨採取了一個漸進改革策略，先求不傷身體再講求效果（五洲製藥看很多？），二次金改以後，逐漸修正國內金融體制的問題，也讓履履傳聞出現的本土型金融風暴停留在聲音階段，算是不簡單的事。我覺得其中，央行總裁彭淮南的表現是值得稱道的，事實上，這 3 年，專業的全球金融雜誌（Global Finance）評比，彭淮南均名列 A 級，為台灣央行總裁前所未有的紀錄，也說明當時選擇彭淮南是正確的。不過，在這一波台灣的股災之中，央銀扮演的角色格外重要，除了關係央行如何理解股災在經濟面所代表的意見以外，也考驗著央行穩定市場的能力。前天，讀到這則新聞，讓人驚心目前市場的慘狀：
以區域別來看，經濟合作暨發展組織（ＯＥＣＤ）高收入國家的平均排名最高，經商容易度第一，東歐及中亞次之，亞太地區排名第三。
其他亞洲四小龍中，香港排名第四、南韓第二十三，台灣的最新排名則下降至六十一名，僅在信用取得方面獲得進展。
台灣的創業所需資本相當於人均所得的一七七．四％，在亞太國家居第二高，僅次於東帝汶。勞工取得不易指數則高達五十三，相較之下，新加坡則為零，表示勞工取得相當容易。
美國金融危機一波接一波，台灣中央銀行16日在舉行常務理事會後，決議調降存款準備率0.75％到1.25％不等，讓銀行有更多的資金可以活用。央行總裁彭淮南表示，原本要到月底的理監事會議再討論，但因為近期金融市場動盪不安，所以決定提前實施。至於月底召開的理監事會議，是否可能進一步降息？彭淮南則表示，由於目前的實質利率已經很低，意謂降息的可能性並不高。美國金融風暴橫掃全球，各國央行都緊急宣布措施，台灣央行也在16日晚間做出因應。央行並罕見的在月底理監事會議之前，先緊急召集常務理事開會，決定調降存款準備率，把今年7月調高的存款準備率，全部調回去，調降範圍在0.75％到1.25％之間，9月18號開始實施。我的理解和總幹事有部分相同，就是
央行總裁彭淮南表示，調降存準率之後，將有新台幣2000億的資金釋出到市場。至於是否降息，央行則緊守界線，表示會等到9月25號召開的例行理監事會議再討論。彭淮南指出，調降存款準備率的政策已經考慮一段時間了，本來想留到理監事會議討論，但現在經濟狀況如此，所以提早實施。他說：『也就是說，我放資金給他，他資金會寬鬆，事實上，這個動作，早就在研究了，但考慮金融市場的動盪不安，所提提早實施。』
從過去七次調降存款準備率，能刺激短線台股上漲的只有三次，能刺激台股長線翻揚的僅有一次。果不其然，彭淮南還是比被評為 C 級的 Fed 反應快一拍，隔天 Fed 就宣佈 850 億美元的 AIG 疏困方案。看來，台灣股市破 5000 都還是小問題，真正可怕的是即將到來的長冬，這樣的氛圍勢必影響固有的國民國家經濟姿態，也將影響政治氛圍。不過在討論到那之前，更令人擔心的是努力 8 年都還達不到 BIS 規定的資本適足率必須達到8%以上，如今，為了要解決外資撤離亞洲的困局，大筆銀彈即將投入這個市場，是救急，還是埋下日後金融風暴的引信，令人充滿疑慮。
而央行每次在景氣衰退時期至少都要調降三到四次才能奏效，且每次為了挽救景氣的首次調降存款準備率（如87/8/3與89/10/1），不只無法奏效，且往往都是空頭與衰退的「保證」，且這個保證經過央行背書。
此次央行沒有參考美國fed的作法，率先且大幅的調降存款準備率，我的解讀是「央行認為台灣有本身的衰退危機」，且大幅調降利率後將讓台幣的貶值預期心理加劇，加深自顧不暇的外資匯出的迫切性。
救護車不會沒事在街上跑，台股與台灣景氣已經確定「墜機」，央行的調降利率不過只是確認了這個「空頭警報」罷了，請各位再去翻閱中外歷史，調降利率通常不是股市的利多，去年11月fed調降利率的事件大家還印象深刻，這波全球股市的喪鐘不正是從去年11月的fed手中敲下嗎。
ps. 最上圖那位仁兄舉的標語應該是Wall Street, Go to hell, Warriors Revolution（華爾街，去死吧，勇士們，革命！），一九三○年代的金融危機，出現了新政，法西斯主義與軍國主義，前幾天有人在講這個時代沒有羅斯福，這樣的革命會是什麼？
今天新加坡以及日本政府也都釋出相當多的現金到市場上。
我覺得「挽救股市」是不切實際的目標，因為股市難以被政府的動作影響。釋出更多現金到市場上讓資金流動充裕，應該只是加強金融業的基本面，避免太多企業因為融資問題不小心就宣告倒閉。
假如去年美國Fed沒有降息的話，現在金融業的處境可能更維艱難。同樣台灣央行現在的動作我認為也是在打預防針。打預防針求的不是身體變強壯而是不要生病。
@ifan：各國央行這幾天都在投入資金穩定股市，還是說出了舉世在歷經九七金融風暴以後，對於傳染性的金融災難，深恐戒懼，股市拯救與bail out均有道德風險，無助良善市場之運作，更不消說股市後進國的台灣，身有重症，更不能打預防針，正視問題才是解決之道呀。